← 光通訊產業鏈全景 結構：雷射晶粒是 InP 基板上一層層磊晶（發光來自 InGaAsP 量子井）；EML 再把「DFB 雷射段＋電吸收調變器段」整合在同一顆晶粒上。
光通訊產業鏈 · 節點 ①／⑥
上游 · InP 磊晶 · EML / CW 雷射晶粒
雷射光源與磊晶
全鏈「口徑最一致」的瓶頸——五個獨立來源都確認雷射是真缺貨。
受惠者議價力最強、毛利最高；但估值也偏高。
為什麼是瓶頸
缺貨「比記憶體還嚴重」
>70%
InP 基板短缺率，續 1–2 年（Lumentum：缺口超過 DRAM/NAND）
5 家
全球僅 Lumentum/Coherent/三菱/住友/Broadcom 能量產 EML
$40 億
NVIDIA 投資 Coherent＋Lumentum 鎖產能，把對手擠到 2027 後
雷射分工：EML（800G/1.6T 主流光源）、CW-LD（矽光子/CPO 外接光源 ELS）、DFB、VCSEL（短距）。瓶頸的瓶頸＝4 吋以上 InP 大基板稀缺（6 吋 InP 全球僅 Coherent、雲南鍺業）；EML 缺又逼全鏈轉向 CW-LD＋外部光源(ELS)。
台廠逐家
誰真做雷射晶粒/磊晶，誰沾邊
| 公司 | 定位 | 最新財報 | 分類 |
|---|---|---|---|
| 聯亞 3081 | CW 雷射晶粒＋InP 磊晶，矽光最純 | 2026Q2 EPS 4.62 創高、毛利 57% | 核心·最純 |
| 英特磊 4971 | MBE 磊晶、InP PD/雷射磊晶 | 2026Q1 EPS 1.97 創高、毛利 48% | 核心·代工 |
| 環宇-KY 4991 | 磊晶代工＋AOC 雷射/PD 晶粒 | 2026Q1 毛利 54.5% 創高、EPS 1.67 | 核心·代工 |
| 全新 2455 | GaAs 磊晶龍頭，InP 光通訊占比小 | 2025 前三季 EPS 1.92（主體手機） | 沾邊 |
| 穩懋 3105 | GaAs 代工(VCSEL/CPO 元件)，非 InP | 2026H1 EPS 3.56 | 沾邊 |
| 聯鈞 3450 | 雷射封裝(非晶粒)、ELSFP 外部光源 | 2026Q2 EPS 2.09、毛利 32% | 下游封裝·ELS |
| 光環 3234 | 矽光雷射光源代工，規模小仍虧損 | 2025 前三季每股虧 0.94 | 早期題材 |
被低估的機會：ELS 外部光源
EML 缺逼全鏈轉「CW 雷射＋外部光源」——上游聯亞（CW 晶粒）、封裝聯鈞（ELSFP）、全球 Lumentum（首張 ELS 訂單 2027 底）口徑全對得上，但市場焦點都在 EML，這條衍生鏈關注度低卻是必然配套。
全球對照
雷射雙雄
Coherent(COHR)：唯一量產 6 吋 InP；Q4 FY26 營收 $20.5 億(+34%)、InP 產能翻倍、長約到 2030。Lumentum(LITE)：Q4 FY26 營收 $10.1 億(+109%)、毛利 50.4%、EML 售罄、首張 ELS 訂單 2027 底。源傑(688498)：中國國產雷射晶片龍頭、數據中心 YoY+719%。
獲利驗證度：聯亞(57%)＞環宇(54.5%)＞英特磊(48%)＞聯鈞(32%)＞穩懋(轉盈)＞全新(手機拖累)＞光環(虧損)。